世界第 10 大海运公司 Zim 宣布第四季度业绩大幅好于预期，并支付了高于预期的股息。然而，它面临着艰难的一年，至少有几个季度可能会出现亏损。

该公司的股票（纽约证券交易所股票代码：ZIM）周一因盈利好于预期的消息而飙升，在早盘交易中涨幅高达 25%。股价在当天收盘时回吐了大部分涨幅，收盘上涨 6.6%。交易量很大，是平均交易量的四倍多。

大收益击败

这家总部位于以色列的航运公司报告称，2022 年第四季度的净收入为 4.17 亿美元，同比下降 76%，与第三季度相比下降 64%。每股收益为 3.44 美元，远高于市场普遍预期的 2.84 美元。公司宣布派发 2022 年第四季度每股 6.40 美【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目元的股息。这使全年股息达到每股 16.94 美元，相当于 20.4 亿美元或净收入的 44%。

Zim 在 COVID 时代的繁荣时期积累了可观的现金缓冲，可以在未来几年用作缓冲。该公司现在拥​有零净杠杆和 46 亿美元的总流动资金。

2023 年指引：未来的季度亏损？

以星周一宣布，预计 2023 年全年调整后的息税折旧摊销前收益在 18 亿美元至 22 亿美元之间。该范围的中点比 2022 年调整后的 EBITDA 下降了 73%，但仍是 2019 年水平的五倍多。

该公司预计今年调整后的息税前利润（包括折旧和摊销的收益影响）在 1 亿至 5 亿美元之间——净收入低于调整后的息税前利润。2019 【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目年全年，以星公布调整后息税前利润 1.49 亿美元，净亏损 1300 万美元。

因此，该指引表明 2023 年至少可能会有一些亏损季度。

Jefferies 分析师 Omar Nokta 周二更新了他的展望，预计第一季度和第二季度的净亏损将被下半年的净收益所抵消，从而使 Zim 的全年净收入达到 8990 万美元或每股 72 美分。

利率环比下滑 38%

Zim 的收入在很大程度上受到其平均运费的推动。

首席执行官 Eli Glickman 在周一的电话会议上表示：“2022 年第一季度是我们有史以来最好的一个季度。从那以后，我们的季度业绩连续下滑，2022 年第四季度的业绩显着反映了运费下降的负面影响【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目。”

净收入环比下滑与平均运费下降至每 40 英尺标准箱 4,244 美元相吻合，较第三季度下降 38%，同比下降 42%。

与马士基和赫伯罗特等规模较大的竞争对手相比，该公司的平均运费下降得更快、更快，这可能是因为 Zim 有更多的现货敞口，也可能是因为其 2022 年签署的年度合同中有更多在到期前重新谈判降低。

Zim 的平均运费（包括现货和合同）在 2022 年第一季度达到每 FEU 7,696 美元的峰值——远高于其较大竞争对手的运费——然后在接下来的三个季度下降了 45%。赫伯罗特和马士基的平均运价直到 2022 年第三季度才见顶。

（图表：基于承运人财务文件的 FreightWaves）

Z【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目im 的平均费率在第四季度低于 Hapag-Lloyd，几乎与马士基一样低。即便如此，Zim 2022 年第四季度的平均利率仍是 2019 年第四季度 COVID 之前水平的两倍多。

年度合同费率的“下限”

“我们今天提供盈利指引的背景极具挑战性，”首席财务官 Xavier Destriau 表示。

他补充说，从积极的方面来看，“我们认为 [即期] 运费已接近底部。运费继续下滑，但速度低于2022 年秋季。”

即期汇率（以美元/FEU 为单位）。蓝线：全球平均水平。绿色：上海-洛杉矶。橙色：上海-纽约（图表：FreightWaves SONAR）

他重申，Zim 有 50% 的跨太平洋运力是年度合同，5【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目0% 是现货。在 Zim 的其他交易中，混合比例为 25% 的合约和 75% 的现货。它的合同通常每季度谈判一次，而在跨太平洋地区以外则每年谈判一次。

5 月开始的 2023 年度跨太平洋合同仍在谈判中。今年较低的合同费率应该会开始对 Zim 第三季度的平均运费产生负面影响，因为它们低于 2022 年的合同费率（包括重新谈判的合同）。

当被问及 Zim 是否会接受大批量客户的低于现货水平的合同费率时，Destriau 表示，托运人正在推动“与去年相比大幅降低费率，我们理解这一点”，但“我们已经设定了我们不这样做的限制愿意去，就地板而言。”

他坚持认为，合同利率存在“一个自然均衡的中间范围”。

“否则.【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目…..如果我们没有得到我们认为对我们继续航行有意义的费率，我们将停止航行。如果我们停止航行，可能会对客户确保其供应链安全的能力产生巨大影响。”

Destriau 表示，如果托运人拒绝以可接受的价格签署足够的 2023 年跨太平洋合同，Zim 可能会重新审视其跨太平洋的 50/50 组合，“并让我们更多地接触现货市场。”

2023 年第一季度的警告标志

Destriau 表示，公司预计“下半年的业绩将比上半年有所改善”。第一季度受到季节性疲软和去库存的双重打击。

“在某个时候，去库存效应将结束，零售商将不得不回来补充库存。因此……我们认为在需求开始回升之前市场已接近触底。”

亚洲的早期指标表明，与第四【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目季度相比，第一季度环比大幅下降。台湾航空公司报告季度中期月度营业收入，并刚刚公布了 2 月份的数据。

备案文件显示，全球第六大航空公司长荣航空的营业收入在 2023 年第一季度的前两个月比 2022 年第四季度的前两个月下降了 45%。第九大航空公司阳明航空的营业收入为也下降了 45%。第 11 大承运商万海的股价下跌了 40%。

（图表：基于承运人财务文件的 FreightWaves）

Zim 的股息政策是前三个季度支付净收入的 30%，然后第四季度派息，使全年股息达到全年净收入的 30%-50%。

2022 年第四季度的追赶红利似乎是对繁荣时期回报的最后欢呼。Nokta 写道，从选股者的角度来看，【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目“股息催化剂现在已经过去”。

分析师在电话会议上询问下半年的积极指引是否意味着上半年亏损季度，以及 Zim 是否会坚持其股息政策（即亏损季度不派息）。

Destriau 回应说，该公司不提供季度指导，“关于我们的指导是否意味着我们预计 2023 年初的息税前利润亏损——不一定。我们没有这么说。” 他补充说，“没有理由认为我们的股息政策会改变。”

“热切等待”新造船交付

Zim 还评论了其新造船计划及其现有租船计划。

上个月，它接收了 ZIM Sammy Ofer，这是从 Seaspan 租赁并由韩国三星重工建造的 10 艘 15,000 英尺当量单位中的第一艘 LNG 动力新造船。

“在 10 艘 15,【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目000-TEU 船舶中，最初预计有 9 艘将在 2023 年交付，”Destriau 说。第二个和第三个预计将在未来几周内交付。“但我们被告知，一些原定于 2023 年交付的船只可能会延迟。”

他说，新船交付日期的推迟应该有助于抵消订单造成的部分产能供需失衡。“我们认为一些造船厂存在人力和资源问题。”

迄今为止，以星的五艘特许新造船已经交付。另外 41 艘计划到 2024 年底交付。新造船将比现有的特许吨位船更具成本效益。

“很明显，我们打算接收每一个，”Destriau 说。“我们热切地等待着这些船只。无意取消或延迟任何这些合同。”

宪章重新交付“很有可能”

为了抵消更具成本效益的新造船的交付，Zim【云.帆.学.社.】dkxbs .cn 每日持.续更新.可.实操.的副.业.项目 打算让部分现有船队的租约到期，并将这些船舶交还给吨位供应商。

以星今年有 22 艘船需要续租，2024 年还有 36 艘。

他补充说，特许船舶将在现有合同结束时重新交付，而不是之前。“我们无意违背我们对吨位供应商的任何承诺。”

重新交付与合同延期的机会取决于尺寸类别。跨太平洋的旧巴拿马型船将被淘汰，取而代之的是更大的新造船。但 Zim 需要为其服务的其他市场（例如亚洲内部市场）提供较小尺寸的包租船舶。

“将非常需要较小的支线船，”Destriau 说。在这些情况下，Zim 可以与吨位供应商就合同延期进行谈判，“显然，费率较低”。